当美国遭遇危机

百年一遇 美国金融风暴引发全球动荡。

一旦美国老百姓丧失信心 后果将不堪设想。

次贷风波背后 为何玄机重重？

拿出一小部分钱来当你的薪水 那就是几百万、几千万的年薪。一年几百万、几千万美元的年薪 他们觉得还是不够。他们创造了一个前所未有的次级债市场。

华尔街经历行业地震 到底谁在操纵美国投行？

我1986年毕业的时候 找工作的第一志愿 包括雷曼兄弟、高盛和美林。

美国政府断然出手救市 依据何在？

1929年经济危机的根源就是美国政府没有设立防火墙。

2008年9月15日 美国第四大投行雷曼兄弟终因次贷问题而申请破产保护 从而成为新一轮金融风暴的源头。被称为美国心脏的华尔街由此陷入一片翻天覆地的动荡之中 在短短数日内 雷曼兄弟公司、美林、房利美、房地美、美国国际集团……昔日华尔街一个个叱咤风云的角色相继沦陷 一切仿佛是在验证美联储前主席格林斯潘的话——美国正陷于“百年一遇”的金融危机之中。那么 到底是什么原因让美国遭遇金融危机 在华尔街风暴的背后 又有多少我们不知道的秘密呢？

一、华尔街的贪婪

次贷危机近来已经成为财经新闻中最热门的字眼儿 但是我相信 大部分老百姓并不清楚什么是次贷 或者次级债。所以有必要先跟大家做一个简单的解释。

次贷之所以会引发美国金融危机 与美国的金融结构密切相关。美国人申请住房贷款时 首先要由中介机构出具收入证明 中介机构向银行证明借款人具有还贷能力 此后银行把钱贷给借款人。与中国不同的是 银行除了与借款人之间的关系之外 还在贷款给借款人的同时 通过房地美和房利美向社会机构与公众发行债券。这样 住房人的贷款就渗透到整个金融环节当中 如果贷款出现问题 其影响也就不仅限于银行与借款人之间。本次危机的另一个震源就是华尔街的投资银行 投资银行是与传统商业银行相对的概念 传统商业银行以存贷款为主要业务 而投资银行则服务于资本市场 同时不断尝试金融创新。美国华尔街几乎就是现代投资银行的代名词 这些投行不断扩大规模 在全球抢占制高点 深深切入现代经济的命脉当中。那么 站在这些投行背后的 到底是些什么样的人？又是什么原因让呼风唤雨的华尔街投行陷入危机当中的呢？

对于这些华尔街的投资银行 目前你还不需要知道它们到底是谁。我可以告诉你的是：这是一群最贪婪的人。

我在1986年毕业找工作的时候 第一志愿就是去这些现在已经破产的投资银行 包括雷曼兄弟、高盛和美林。因为去这种公司工作简直太完美了 入职第一年的年薪就有几十万美元 工作几年之后 如果没有被炒鱿鱼 年薪就能达到上百万美元 如果再做10年 升为公司的合伙人或者董事总经理 说不定就能拿上千万美元的年薪。所以我很想进这些公司工作 只是它们不要我。

如果说我现在很庆幸 听上去似乎有点酸溜溜的感觉 不过目前的确如此。我的一位老师 李森伯格教授 是我在沃顿商学院的老师之一 他一直很提拔我 我们一起写了很多论文。他后来去高盛工作 一直升到最高的位置 成为合伙人。他现在退休了 有一天给我打电话请我去他家玩。

李森伯格教授说 我们家最近买了一所大房子 就在新泽西州。新泽西州是美国很富裕的一个州 房价很高。我说是吗？他说 我们家院子很大。我说是吗？多大？他说 你猜一下。我说 起码有1亩地 他说不止。我说10亩地 他还是说不止。我咬咬牙又猜了15亩 15亩地在我看来已经是大得无法想象了。他说 1400亩。1400亩是什么概念？是相当于我们一个地级市的面积。他又说

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我们家还有一座山 可以上去滑雪 你来我们家住很方便 因为我们家有七栋别墅 你想住哪一栋都可以。

我自己从来没有去过他家 因为我天天忙着上电视演讲 没有时间去。我的小儿子去了一趟。真的非常大 大家见个面都很麻烦 1400亩地啊 实在是太远了。他就是因为在高盛工作 才会有这样的财力去买这么大的房子。所以我们每一个学生当时看到都很羡慕 都希望能进入这家银行。

可是我请各位想一想 他凭什么拿这么多钱？一个普通人凭什么可以拿上千万美元的年薪 或者上百万美元的年薪？就连刚毕业的企业管理硕士、工商管理硕士 年薪也起码能达到二三十万美元 这还是入职第一年 他们凭什么拿这么多？哪里来的这么多钱？

有人可能会说 因为公司效益好。可是 如果是一家卖矿泉水的公司 即使产量再大 效益再好 员工最多拿个几万美元的年薪就了不起了 根本无法与这些投资银行相提并论。

再举一个例子 一般华尔街的商业银行当中 刚入职的新员工每年也就挣几万美元 一个普通的公司高管年薪十几万美元就算很高了 怎么可能拿到百万、千万美元 这简直是无法想象的事情。

为什么投资银行的员工就能挣这么多钱？让我告诉你 这就是华尔街的贪婪。这种贪婪从何而来？一般银行的利润率大概是5%~10% 他们之所以能拿这么多钱 一定是因为他们创造了无比巨大的财富。这个财富创造量一定非常大 大到我们无法想象的地步 才能使得他们可以拿上百万、上千万美元的年薪。

那么 这样巨大的财富又是如何创造出来的呢？以制造业为例 每投资100块钱 大概差不多能赚2块钱 或者了不起能赚10块钱 投资银行怎么能够创造如此巨大的财富？答案就是：它们把我们子子孙孙的钱全部拿到今天来花了。也就是说 我们所看到的一切金融市场 包括住房贷款 包括期货市场 包括我们很多人可能都没有听说过的衍生工具市场——期权市场 甚至包括股票市场本身 这些金融市场最本质的意义 就是把我们今天的财富无限制地扩大。怎么扩大呢？就是把未来的财富 我们子子孙孙的财富全部拿到今天来用。

我们可以想象一下 如果我们把未来很多年的钱都拿到今天来花的话 不管是通过房子 还是通过股票的形式 我们可以想象这个金额会是多么巨大。当它们创造出这么多财富之后 拿出一小部分钱来当做员工的薪水 那就是几百万、几千万美元的年薪。正是这些投机商 把我们未来的财富全部通过金融市场拿到了今天 但是他们还嫌不够 一年几百万、几千万美元的年薪 他们觉得还是不够 因此在上述的链条之下 他们创造了一个前所未有的次级债市场。

二、次级债惹的祸

如上所述 贪婪是刺激华尔街各种金融创新与衍生品的动力 次贷问题也恰恰是在这种动力驱动下产生的。那么 究竟是什么原因 让华尔街的次贷问题变成了一条导火索 最终引爆了辐射全球的金融风暴呢？

这个市场以我们今天的金融危机为代价。

目前房地美和房利美的债务是五万亿美元 你猜次次级债有多少？

这是下一个冲击 目前你们还没有听到。

美国次贷危机对我们的冲击是有限的 还没有开始 真正的开始会是什么时候？

什么是次级债？所谓次级债 说白了就是为那些本来没有资格申请住房贷款的人创造一个市场 使这些信用不足的人或者贷款记录不良的人也可以来贷款 而这个市场就以我们今天的金融危机为代价。这些次级贷款是需要通过中介机构来申请的 中介机构本来应该把住第一关。但是 中介机构开始丧失信托责任 开始违规、造假 用假的数据和假的收入证明 来欺骗银行。银行拿到假的数据之后 一看情况还可以 过去的信用记录很好 但没想到数据都是假的。于是把100万美元借给他们了 然后银行又把这100万美元贷款转化成债券 卖给房地美和房利美 房地美和房利美再把这100万美元债券分割成1000美元一张的债券 卖给普通投资者。

其实还有更差的 目前媒体还没有报道 我现在第一次发布 除了次级债 还有次次级债。这又是面向什么样的人呢？连收入证明都拿不出来的人。次级债借款人至少还能拿出个收入证明来 只是可能多加几个零 伪造一下。然而 这些次次级债的借款人连收入证明都拿不出来 他们是谁呢？他们是卖热狗的、开小杂货店的 也让他们贷款买房子。

就这样 连收入证明都拿不出来的人也可以贷款 通过中介机构的包装欺骗银行 银行再把债券卖给房地美和房利美 房地美和房利美在不知情的情况下将其分割成1000美元一张的债券卖给全世界 包括AIG等公司。终于有一天 这些次级债的借款人开始还不起利息了 银行拿不到利息 就不能向房地美和房利美兑现 房地美和房利美拿不到钱就无法给社会大众 于是引发了一连串的经济崩溃。据我所知 目前房地美和房利美的债务是五万亿美元 其中有两万亿美元卖给外国政府 三万亿美元卖给美国自己的老百姓。次次级债你猜有多少？还有一万亿美元 这个现在还不敢想。因为这个一万亿美元债券前五年几乎是没有利息的 大概从第五年之后开始支付高利率。我相信只要一开始支付高利率 他们就会付不起 所以这是下一个冲击 目前你们还没有听到。这就是贪婪导致的一系列问题 终于有一天 崩盘了 现在的问题是美国政府决定怎么办？

三、美国政府救市背后的玄机

美国政府为救援贝尔斯登、AIG、两房及相关基金 已经支出了6000亿美元 2008年10月3日 美国众议院又通过了布什总统7000亿美元的救市方案 这两项资金加起来可以让任何一个国家在一夜之间拥有10个美国规模的航母舰队。而在已有的救市方案中 收购“金融机构问题资产”都是核心内容。作为市场经济高度发达的美国 政府为何如此不惜代价救助这些问题公司呢？救市与郎咸平教授所提出的工商链条理论又有什么关系呢？

今天我要告诉大家一个新的观念 那就是 我们今天的世界已经进入一个前所未有的工商链条时代。什么是工商链条时代？那就是只要一个环节出了问题 就会立刻产生连锁反应的多米诺骨牌效应。比如今天的中国股市 如果中国股市大跌的话 其结果不仅仅是股民受损失 还会有一系列的问题 比如股市大跌 股民买不起房子了 房价也跟着跌。于是信心下降 消费也就减少了。消费减少生产就减少了 生产减少的下一张骨牌是什么呢？失业增加。失业增加了 下一张骨牌又是什么呢？消费更少了 然后形成恶性循环 造成经济衰退。这就是我在2008年3月份呼吁政府救市的原因所在 就是希望政府斩断工商链条 防止多米诺骨牌效应的出现。也就是说 在我们股票市场发生问题的时候 应该立刻设立防火墙 不要影响到工业生产 否则危机就会蔓延。当然政府也在做工作 这一点我必须承认。那么 美国政府在做什么呢？

美国政府动用7000亿美元救市。7000亿美元是什么概念？这个金额相当于70艘美国的航空母舰 相当于美国老百姓每个人拿出2000美元 7000亿美元在美国可以买233万套300平方米的住房。美国政府决定动用这么大一笔经费来救这些公司 可为什么要救这些公司呢？

因为多米诺骨牌效应 因为工商链条时代特殊的多米诺骨牌效应。你不救这些公司没有关系 你不救它们的结果是华尔街大量失业 信心崩溃 消费减少。信心崩溃就会导致股市崩盘 消费减少就会影响到工业 失业继续增加 消费继续减少 最终会造成什么后果？美国的经济大衰退。

所以说我们今天已经没有市场化的概念了。什么叫市场化？那是农耕时代的概念 而今天是工商链条时代。这是我创造出来的新词汇——工商链条时代。因此 美国政府的做法是对的 它在做什么呢？它在切断工商链条 也就是通过设立防火墙 让金融危机不要影响到信心 不要影响到消费 这也正是美国总统一再出面说我们保证救市 请美国人要有信心的原因所在。美国老百姓一旦丧失信心 那后果将不堪设想。

目前全球很多国家的央行都已经开始伸手援助美国的金融危机 这其中可能有国家利益的考虑 但是不管怎么样 就美国政府来说 它今天的做法非常值得赞扬 而且我也希望能通过我们的推广让我们的政府了解 今天是一个前所未有的国际工商链条时代 美国政府的做法不是违反市场化的运作 不是把责任推给市场 而是什么呢？是由政府出面斩断工商链条的多米诺骨牌效应。怎么斩断？通过设立防火墙。

当然 政府能做的 并非只有在问题出现之后再来设立防火墙。事实上 美国政府对于投资银行也好 对于所谓的一般商业银行也好 它的监管是非常严格的 但是对于金融工具的创新 美国政府是没有监管的。

次级债就属于金融工具的创新 一种新的、前所未有的金融工具 因此缺乏监管。就这么简单 这也就是为什么美国政府说 好 不玩了 以后我们不要投资银行了 大家回归到一般商业银行 没有暴利 没有百万年薪 也别玩这游戏了 你也别给我来金融创新 我们玩传统的东西 金融创新对国家太不利了。我可以告诉大家 以后也不要再想什么去华尔街赚个几百万、几千万美元了 这也许都是明日黄花了 说不定以后都不会再有金融创新 因为大家现在都对金融创新深恶痛绝 就因为金融创新才会有次级债惹的祸。

四、保尔森和伯南克能否力挽狂澜

美国历经金融动荡 深知实施严格监管的利害 今天 当问题从监管最为薄弱的环节爆发时 他们断然采取措施是意料之中的事。那么 面对如此复杂的金融变局 美国究竟有没有能力面对 在美国精英当中又有什么样的智囊人物可以脱颖而出 挽狂澜于既倒呢？

1929年的经济危机 根源就是美国政府没有设立防火墙。

看这两位哥们 能不能够成功地、有效地设立防火墙。

所以美国次贷危机对我们的冲击是有限的 还没有开始 真正的开始是什么时候呢？

此次次贷危机引发了美国五大投行命运的转变 贝尔斯登于2007年3月被收购 2008年9月雷曼兄弟宣布破产 接下来美林被收购 仅剩的高盛和摩根士丹利也变身为银行控股公司 为什么五大投行会变成次贷危机的重心？

这就要来看一下美国的历史 很有趣。1933年 美国出台了《格拉斯—斯蒂格尔法案》 当时做的是相反的事 把一般商业银行和投资银行分开。为什么分开？请注意一件事情 一般公司要上市需要通过谁？通过投资银行 也就如我们中国的证券公司 说穿了 像高盛、美林这些投资银行 它们的本质其实就是我们中国的证券公司。这就可以理解了 你要上市就必须通过证券公司 也就是通过美国所谓的投资银行。因为你公司上市需要提供相关资料 所以投资银行会知道你公司的很多秘密 它甚至知道你们未来有什么发展方案 说不定有什么利好或者有什么利空 证券公司或者投资银行都知道 这就很危险。如果是你知道这些的话 你会不会从商业银行拿大笔资金去投资获利呢？这是很有可能的。所以干脆一分为二 商业银行只吸收存款、发放贷款 投资银行就专门负责上市业务 不准把上市公司的秘密透露给别人 必须在美国政府的监管之下 不能自己图利 这样做是为了方便监管。

当时为了方便监管 所以把商业银行和投资银行分开了。70多年之后 到了2008年 发现分开后更糟糕 分开之后所谓中国的证券公司或者美国的投资银行都是一样 它们做什么？它们创新工具太多 制造了次贷危机。于是又进行合并 合并是什么意思呢？那就意味着以后金融创新会大幅减少 合并以后的银行除了受制于美国证券交易委员会之外 还要受美国联邦储备银行也就是美国中央银行的管制。把你管得死死的 让你以后不会有这种创新的机会 为什么这样做？为了防止灾难的再次发生。美国70年整个180度大转变 目的只有一个——保护美国老百姓 保护全世界。它就怕什么？怕它们作弊。在1933年的时候 怕它们作弊 怕它们勾结 所以要分开；今天怕它们继续创新 再让老百姓损失一次 所以再合并 就是这个意思。

我们可以说这多少有一点儿因噎废食的嫌疑 可是我想不出更好的办法 因为我不够聪明。美国财政部长保尔森和美国联邦储备委员会主席伯南克都是聪明绝顶的人。我对伯南克还是很熟悉的 他是普林斯顿大学的教授 他们这一代的经济学家是20世纪70年代培养起来的 而我是20世纪80年代。这两个年代的经济学家有着非常大的区别 那就是在那个时代 他们熟读历史 非常注重经济历史 以史为鉴。我们这个时代就不同了 20世纪80年代后所培养的经济学家 包括我本人在内 以及中国所有的现代经济学家 我们只做什么？我们只讲数学 我们修的所有课程都在导数学 导得极其艰难。我还记得我当初刚进沃顿商学院的时候 导数学 导衍生工具 比如说期权怎么定价 就这么一个简单的东西一导出去就要几十页纸。但伯南克那一代经济学家不是这样 他们那一代的人之所以伟大 是因为他们在上学的时候 老师就不断地告诉他们：1929年经济危机的根源就是美国政府没有设立防火墙 就这么简单。而伯南克本人的博士论文写的就是1929年的金融危机 而论文中提出的解决方案就是他目前正在做的事 直接用钱救金融机构。

保尔森这个人跟伯南克还不一样 他是华尔街出身 一生都在华尔街奋斗 他曾是高盛的董事长 而且美国的财政部长除了他之外 克林顿时期的财政部长鲁宾也曾是高盛的董事长。这非常有意思 他们当了财政部长之后 凭借他们过去在高盛工作的经验 他们对这个系统了解得非常清楚 所以由他们来处理问题比谁都适合。因此保尔森认为把投资银行和一般商业银行合并之后 斩断金融创新的根源 才能够真正解决问题。坦白地讲 我个人认为他的做法是非常正确的 他非常了解高盛等投资银行的运作机制 因为他本人就是高盛出身的。这样一个实务出身的专家 配合一位经历过大恐慌的学者 两个人在一起就是一个黄金组合 且看这两位哥们能不能成功地、有效地设立防火墙 让我们拭目以待好了 两个月后再来看 不管防火墙成功也好 失败也好 都是很有趣的话题。

五、金融危机对中国的冲击还没有真正开始

到目前为止 大多数人都认为美国金融危机对中国的冲击 显而易见的影响是在于股市 很多股民对股市的信心开始动摇。但事实上美国次贷危机对中国的影响 现在还只是一些间接的损失 比如我们投资房利美和房地美损失了3700多亿美元 这并不一定是完全损失 而是已经投资3700多亿美元。但是我相信金融危机对中国真正的冲击 包括对中国股市的冲击还没有开始。

因为我们内地的股市跟美国不一样 跟中国香港地区也不一样 全世界的股市都是跟美国股市联动的 只有中国A股市场不是。因为中国A股市场基本上是一个比较封闭的系统 美国人怎么炒中国A股？很难。所以美国次贷危机对我们的冲击是有限的 还没有开始 真正的开始会是什么时候？就是美国的防火墙破裂之后。美国的防火墙一旦破裂 冲击到美国的消费市场 由于美国进口的减少 使我们的出口受到影响 从而打击到我们经济的基本面。

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